鋼材價(jià)格的影響因素很多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、原料供給、資金面、下游需求等，它們與鋼價(jià)的關(guān)系錯綜復(fù)雜。究竟哪些因素是影響鋼價(jià)的主要因素？它們之間是如何相互作用的？本文從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行簡要的實(shí)證分析,不足之處請指正。
　　　本文技術(shù)路線：1、通過相關(guān)性分析，從12個有代表性影響鋼價(jià)的指標(biāo)中挑選出對鋼材價(jià)格影響較大7個指標(biāo)；2、對7個指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得到與鋼價(jià)走勢最契合的綜合指標(biāo)；3、找到影響鋼價(jià)波動的核心指標(biāo)，建立VAR模型，通過格蘭杰檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法分析鋼價(jià)與核心指標(biāo)的相互關(guān)系。

一、相關(guān)性分析

　　　本文選取影響鋼價(jià)的12個指標(biāo)，分別是PPI、M2同比增長率、新增貸款同比增長率、鐵礦石價(jià)格指數(shù)（月均）同比增長率、房地產(chǎn)新開工同比增長率、固定資產(chǎn)投資同比增長率、重卡銷售量同比增長率、水泥產(chǎn)量同比增長率、粗鋼產(chǎn)量同比增長率、鋼材社會庫存同比增長率、發(fā)電量同比增長率,這些指標(biāo)的代碼分別是A、B、XC、E、F、G、H、I、J、K、L、M。

圖表1 各指標(biāo)與鋼價(jià)月均指數(shù)同比增長率的相關(guān)系數(shù)

                數(shù)據(jù)來源：Mysteel、國家統(tǒng)計(jì)局
　　　考慮到季節(jié)性影響，筆者對B、XC、G三個指標(biāo)進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整。通過測試這些指標(biāo)不同滯后期的值與鋼價(jià)指數(shù)（月均）同比增長率之間的相關(guān)性系數(shù)，保留B（-10）、J（-8）、F(-1)、A、E、K（-6）、M（-4）七個相關(guān)性系數(shù)較大的指標(biāo)進(jìn)行因子分析，其中括號內(nèi)的數(shù)字表示滯后期。

二、因子分析

　　　對上述七個指標(biāo)進(jìn)行因子分析,經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后得到三個綜合指標(biāo)：F1、F2、F3（見圖表2），解釋的方差占比依次為36.645%、30.583%和24.192%。F1因子在M2、水泥產(chǎn)量同比增長率、房地產(chǎn)新開工同比增長率三個指標(biāo)上的載荷較大，可近似理解為代表下游需求的指標(biāo)。F2因子在PPI和鐵礦石價(jià)格指數(shù)（月均）同比增長率兩個指標(biāo)上的載荷較大，可近似理解為代表生產(chǎn)成本的指標(biāo)。F3因子在粗鋼產(chǎn)量同比增長率和發(fā)電量同比增長率兩個指標(biāo)上的載荷較大，可近似理解為代表產(chǎn)量的指標(biāo)。

圖表2 因子分析旋轉(zhuǎn)成分矩陣a

圖表3 MySpic同比增長率與因子得分的比較

                 數(shù)據(jù)來源：MysteeI、國家統(tǒng)計(jì)局
　　　將三個因子的得分與鋼價(jià)指數(shù)（月均）同比增長率進(jìn)行比較（如圖表3）,可見F2的因子得分與MySpic同比曲線契合得最好，說明從長期看生產(chǎn)成本與鋼價(jià)關(guān)系最為密切。

三、VAR模型分析

　　　由于鋼鐵的生產(chǎn)成本的40%為鐵礦石采購成本，本文通過VAR模型重點(diǎn)研究鐵礦石價(jià)格指數(shù)與鋼材價(jià)格指數(shù)的相互影響。此處選取2011年2月21日至2013年6月9日的MySpic指數(shù)和MyIpic指數(shù)作為研究對象。
　　　對MySpic指數(shù)序列和MyIpic指數(shù)序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這兩個序列都是非平穩(wěn)序列。進(jìn)而對兩序列的一階差分進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)一階差分序列不包含單位根，說明一階差分序列是平穩(wěn)的，可以進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。滯后期根據(jù)AIC取值為7，對一階差分序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。結(jié)果顯示,在5%的置信水平下,鐵礦石價(jià)格指數(shù)波動與鋼材價(jià)格指數(shù)波動互為格蘭杰因果關(guān)系。

圖表4 脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

                數(shù)據(jù)來源：Mysteel

圖表5 方差分解圖

                數(shù)據(jù)來源：Mysteel
　　　為進(jìn)一步探討二者的因果關(guān)系，建立VAR(7)模型，并得到脈沖響應(yīng)函數(shù)圖和方差分解圖（如圖表4和圖表5）。由脈沖響應(yīng)圖可以看出，當(dāng)鐵礦石價(jià)格指數(shù)受到一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的正向沖擊時(shí)，鋼材價(jià)格指數(shù)在第4期的影響達(dá)到最大值，隨后逐漸降低，并在第12期后影響消失;鐵礦石價(jià)格指數(shù)第1期達(dá)到最大值，隨著逐漸下降，并在第8期后影響消失。當(dāng)鋼材價(jià)格指數(shù)受到一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的正向沖擊時(shí)，鐵礦石價(jià)格指數(shù)在第3期達(dá)到最大值，隨后逐漸下降，在第20期后影響消失;鋼材價(jià)格指數(shù)在第1期達(dá)到最大值，隨后逐漸下降，在第20期后影響消失。由方差分解圖可以看出，鋼材價(jià)格指數(shù)的波動約有98%是由自身造成的，2%由鐵礦石價(jià)格指數(shù)造成；鐵礦石價(jià)格指數(shù)的波動約有40%是由鋼材價(jià)格波動引起的，60%是由自身引起的。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，從短期來看，鋼材價(jià)格指數(shù)的波動對鐵礦石價(jià)格指數(shù)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于鐵礦石價(jià)格指數(shù)波動對鋼材價(jià)格指數(shù)的影響。換句話說，鋼材產(chǎn)品價(jià)格的上漲能較為容易地傳遞到上游,使鐵礦石價(jià)格上漲，導(dǎo)致國內(nèi)鋼材利潤空間被壓縮；而鐵礦石價(jià)格的上漲卻不能傳遞到下游，使鋼材產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致鋼材的利潤被鐵礦石侵蝕。

四、結(jié)論

　　　綜合上述計(jì)量分析，可得出如下結(jié)論：從長期來看，國內(nèi)鋼材價(jià)格走勢與成本的關(guān)系最為緊密；從短期來看，鋼材價(jià)格的波動與鐵礦石價(jià)格波動互為因果關(guān)系，但前者對后者的影響比后者對前者的影響大得多，導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品的利潤被鐵礦石侵蝕。